小麦、水稻与棉花

1三种作物：农时与加工

一年里的收获时间

三种作物的收获月份不同，决定了新粮、新棉在一年里什么时候上市。华北冬小麦 10 月上中旬播种，越冬后在次年 5 月底至 6 月收获，玉米和冬小麦的生长细节见畜牧与饲料页。南方早籼稻 7 月中下旬收获；中稻 8—9 月收获，双季晚稻 10—11 月收获；东北的粳稻一年一季。新疆棉花 4 月播种，9—11 月采收和轧花加工，郑商所从每年 9 月 1 日起接受新年度棉花的交割报验。下图把这些农时和政策收购的执行窗口放在同一条时间轴上，点击一行查看说明。

从田里到加工厂

小麦制成面粉，稻谷脱壳成糙米，再碾成大米。棉花要多走几步：采下的是带籽的籽棉，轧花厂把纤维和棉籽分开，纤维打包后叫皮棉；皮棉经过公证检验，按颜色级、长度、马克隆值（反映纤维细度和成熟度）、断裂比强度、长度整齐度和轧工质量分级，再卖给纺纱厂纺成棉纱。棉花期货交易的是皮棉，基准交割品是 3128B 级（白棉 3 级、长度 28 毫米、马克隆值 B 级），并对长度整齐度、断裂比强度和轧工质量规定了档位。

棉花的生产高度集中。2025 年全国棉花产量 664.1 万吨，新疆 616.5 万吨，占 92.8%（国家统计局）；新疆农业部门预计 2025 年的机采率继续保持在 90% 以上（新华社）。小麦和稻谷的产区分散得多，政策收购也按省启动（第 4 章）。

2政策价格与利润

小麦和稻谷：政策价格是价格下沿

2026 年的最低收购价：早籼稻每 50 公斤 128 元，中晚籼稻 129 元，粳稻 131 元，限定收购总量 5000 万吨（2026 年 4 月公布）；小麦每 50 公斤 119 元。小麦的价格两年一定，2026 年 10 月 23 日公布的 2027—2028 年三等小麦最低收购价仍为每 50 公斤 119 元，每年限定收购总量 3700 万吨（国家发展改革委等部门）。折成每吨，小麦是 2380 元，早籼稻 2560 元，中晚籼稻 2580 元，粳稻 2620 元。按执行预案，最低收购价是收储库点收购当年生产的国家标准中等品粮食的到库价，不是农户的田间价格。

托市收购启动时，收购商从农户手里买粮的价格，很难明显低于政策价格，因为农户可以把粮卖给托市收购库点；面粉厂、米厂买原料的价格，也就有了一个下沿。但这个下沿有三个失效条件：第一，限定收购总量用完后，政策不再收购；第二，执行窗口之外，或者在没有启动预案的地区，政策不起作用；第三，达不到质量标准的粮食（比如发芽、霉变的小麦）不按最低收购价收购。2023 年河南"烂场雨"后的芽麦就属于第三种情况（第 6 章）。

棉花：目标价格补贴不改变市场价格

新疆棉花目标价格政策从 2014 年开始实施。2026 年 5 月公布的通知规定，2026—2028 年新疆棉花目标价格为每吨 18600 元，按 510 万吨的固定产量补贴（发改价格〔2026〕733 号）。当采价期的市场价格低于目标价格时，补贴额随差价增加；市场价格高于目标价格时不补贴。棉花收购、轧花和纺纱企业买卖皮棉，仍然按市场价格成交，所以它们面对的价格风险与没有政策时相同，需要期货来对冲。拖动市场价格，看补贴怎样变化。

利润在棉花链上的分配因此更依赖市场。籽棉收购价高、皮棉价格低时，轧花厂亏损；皮棉价格高、棉纱价格跟不上时，纺纱厂亏损。这些利润都可以用期货价差观察和对冲：棉纱期货（CY）减去棉花期货（CF）按用棉量折算的成本，就是纺纱环节的毛利（第 5 章）。小麦和稻谷的下游产品面粉、大米都没有期货，加工企业即使想对冲，也只有原料一侧有合约。

3储存与交割

粮食和棉花都可以储存，持仓成本套利（推导见铜铝页第 3 章）在原则上适用。但交易所对仓单的有效期按作物年度设定：新年度的货物上市后，上一年度的仓单要在规定日期前注销，不能无限期地用来交割远月合约。下表列出各合约的规则和成交量。

棉花的规则最细，也最影响价差。第一，N 年生产的棉花，仓单只能用到 N+1 年 11 月的第 15 个交易日；所以 1 月合约只能用新年度的棉花交割，9 月合约和次年 1 月合约之间隔着一个作物年度。第二，N 年生产的棉花从 N+1 年 8 月 1 日起，每个日历日贴水 4 元/吨，旧棉越晚交割，卖方收到的货款越少。第三，产地升贴水：新疆棉不升不贴，内地棉贴水 200 元/吨；内地指定交割仓库另有仓库升贴水，2026 年 9 月 1 日起注册的仓单按 700、750 或 800 元/吨减去出疆棉花运费补贴计算（郑商所〔2025〕90 号公告，此前为 900、950、1000 元减运费补贴）；交割仓库的仓储费，新疆 0.6 元/吨·天，新疆以外 0.8 元/吨·天（国联期货 2025 年 6 月版交割手册；费用标准由交易所另行公布，以交易所现行标准为准）。这些规则决定了持仓成本套利只在同一个棉花年度内成立。选择两个主力合约（1、5、9 月），看理论上的价差上限。

小麦和稻谷合约也按作物年度设定仓单有效期，例如普麦仓单在每年 9 月的最后一个工作日到期，早籼稻仓单在新稻上市前的 7 月底到期。强麦没有标准仓单，货物交到交割服务机构后取得《强麦入库确认书》，确认书同样按作物年度到期。这些规则来自郑商所 2024 年 2 月施行的品种业务细则；棉纱的注销规则来自 2024 年 4 月的修订案（CY2503 合约起），棉花细则在 2026 年 1 月又修订过一次；引用时要看最新版本。

4收购季节与进口

托市收购：窗口、启动条件和总量

按 2025 年 7 月印发的执行预案（2025 年版），在执行省份和时间内，监测的粮食到库收购价格持续 3 天低于最低收购价时，由中储粮集团有关分支机构会同省级有关部门提出启动建议，经中储粮集团报国家粮食和物资储备局同意后，在符合条件的地区启动；到库收购价格持续 3 天回升到最低收购价以上时停止。收购的粮食须是当年生产、质量达到国家标准中等及以上的粮食。2025 年，河南、安徽、江苏、山东、河北 5 省启动了小麦预案，黑龙江、安徽、江苏、江西、河南、湖南 6 省启动了稻谷预案，全年收购最低收购价小麦和稻谷约 450 亿斤，即约 2250 万吨（新华社）。其中小麦 1640 万吨，同期夏粮旺季累计收购小麦 1.08 亿吨（新华社）。

政策收购有总量上限。下图比较限定收购总量、实际托市收购量和产量。小麦的限定总量约为 2025 年产量的四分之一，2025 年实际托市收购的小麦约占产量的 12%。

棉花：新棉上市、关税配额与滑准税

新疆棉花 9 月开始采收，10—11 月是轧花和公检的高峰，新棉仓单从 9 月以后陆续生成，所以棉花 1 月合约交割的是当年的新棉。国内价格还受进口影响。棉花实行进口关税配额管理：2026 年配额总量 89.4 万吨，配额内关税 1%；配额外的最惠国税率为 40%，但国家每年另发一定数量的配额外"滑准税"配额（2026 年为 30 万吨，限定加工贸易方式），按滑准税计征暂定关税：

其中 是关税计税价格（元/千克，2026 年公告的用语，此前称完税价格）；价格不低于 14 元/千克时，按 0.280 元/千克征收从量税。这个公式让进口价格越低、税率越高：进口棉越便宜，关税抬高的部分越多，国内外价差不会无限扩大。拖动国际价格和汇率，比较三种税率下进口棉的到港成本。

所以棉花的季节和价差至少受三件事影响：新棉的上市节奏（9—12 月）、国际棉价和汇率（通过配额和滑准税传到国内），以及国家储备棉的轮出和轮入。小麦、稻谷也有进口关税配额，最低收购价对它们国内价格的作用见第 0、2 章。

5价差交易

小麦和稻谷期货没有成交，价差交易集中在棉花一侧：同一年度内的月间价差（受持仓成本约束）、跨年度的 9—1 价差（新旧棉），以及棉纱对棉花（纺纱利润）。选择一个交易，查看它的逻辑和一条示意路径；勾选事件，看路径怎样偏离。

6案例：收储、改革与天气

本页写于 2026 年 11 月，不给出当前价格。

其他需要盯住的风险

• 政策参数：最低收购价、限定收购总量、目标价格和固定补贴产量每隔一两年调整，调整会直接移动价格下沿。
• 储备轮换：储备棉、政策性粮食的拍卖和轮入，会在短期内改变市场上的可交易数量。
• 贸易政策：进口配额、滑准税配额的发放数量和时间，以及出口市场的限制。
• 交割规则：棉花细则 2026 年 1 月刚修订过，粮食品种的合约也可能暂停或修改，引用规则时要看适用的合约。