甲醇与烯烃

1四条路线做同一种塑料

乙烯和丙烯

聚乙烯（PE）以乙烯为主要单体聚合而成，聚丙烯（PP）由丙烯聚合而成，乙烯和丙烯都属于低碳烯烃。大商所的塑料期货（L）交割的是线型低密度聚乙烯，它由乙烯和少量丁烯、己烯等共聚而成，主要用于薄膜；聚丙烯期货（PP）交割的是拉丝级聚丙烯颗粒，主要用于编织袋等窄带类产品。同一吨聚丙烯，可以从四条完全不同的原料路线来（聚乙烯没有丙烷脱氢路线，但有乙烷裂解路线）：

• 油制：石脑油蒸汽裂解，同时产出乙烯和丙烯；炼厂的催化裂化装置也副产丙烯。
• 煤制（CTO）：煤 → 合成气 → 甲醇 → 烯烃，在同一个厂区里完成，多建在西北产煤区。
• 外采甲醇制烯烃（MTO）：买甲醇来做烯烃，多建在华东沿海，可以使用进口甲醇。
• 丙烷脱氢（PDH）：只产丙烯，原料丙烷大部分依赖进口。

据卓创资讯分析师的统计，截至 2024 年底，国内聚丙烯产能中油制约占 52%，丙烷脱氢约 23%，煤制约 18%，其余是外采甲醇、外采丙烯等路线（新华财经）。各机构统计的 2025 年底聚丙烯总产能在 4800 万吨以上，口径不完全相同。

化学计量给出单耗的下限

甲醇制烯烃的总反应，可以写成每个甲醇分子脱去一个水分子，剩下的 CH₂ 单元连成烯烃：

不论生成的是乙烯（n = 2）还是丙烯（n = 3），每吨烯烃理论上需要 吨甲醇。实际装置还会生成丁烯等副产品、结焦和燃料气：大连化物所的第二代甲醇制烯烃技术（DMTO-II），每吨乙烯加丙烯消耗约 2.6—2.7 吨甲醇，比第一代技术低约 10%，也就是说第一代装置约消耗 3 吨。

丙烷脱氢是从丙烷分子上拿走一个氢分子：

理论上每吨丙烯需要 吨丙烷。霍尼韦尔 UOP 给出的丙烷脱氢丙烯收率约 85%（没有注明按质量还是按摩尔计），实际每吨丙烯约消耗 1.2 吨丙烷。甲醇制烯烃每吨产品要消耗两吨半以上的原料，丙烷脱氢只要一吨出头：同样涨价 100 元，前者每吨成本增加的金额是后者的两倍多。

2利润在链上怎样分配

四条路线卖的是同一种产品，原料却分别是原油、煤、甲醇和丙烷。把单耗代入，得到两条外采原料路线的现金利润近似式。这里用聚丙烯价格近似烯烃产品的价格（MTO 的产品约一半是乙烯，严格计算要用乙烯或聚乙烯的价格）；其他成本包括催化剂、公用工程、人工和聚合加工，不含折旧：

一体化的路线不在图里。煤制烯烃从煤做到聚丙烯，甲醇是厂内的中间品，现金成本主要随煤价变化，折旧和财务费用在总成本中的比重也很高。油制路线里，蒸汽裂解的成本取决于石脑油，同时产出多种产品，单独算丙烯的成本需要分摊；炼厂催化裂化副产的丙烯，成本随原油和炼厂原料变化。外采甲醇的 MTO 和 PDH 只做最后几步，利润最容易被原料价格压缩。

3储存与交割

四个期货品种分属两家交易所，交割方式和储存条件各不相同：

甲醇和塑料颗粒都容易储存，期限结构受持仓成本约束，推导见铜铝页第 3 章。丙烯不同：它常温常压下是气体，要加压或冷冻储存运输；丙烯装置和下游聚丙烯装置通常建在一起，用管道直供，2024 年在市场上流通的丙烯约占一成半（新湖期货），聚丙烯消耗了约七成的丙烯。

甲醇期货的交割仓库主要在华东，内地部分厂库按交易所规定设有贴水，所以盘面价格贴近华东港口和周边的现货价格，而华东正是进口甲醇卸货、外采甲醇的 MTO 装置集中的地方。这解释了第 0 章的问题：内地煤制甲醇的出厂价可以和华东价格差出一段运费，进口减少时，先变动的是华东价格，也就是期货价格。

4季节

这条链的季节来自两头：供应端是伊朗冬季的天然气，需求端是农膜和春节。伊朗的甲醇装置以天然气为原料，冬季取暖用气增加时，政府会限制工业用气，甲醇装置停车，对华发货减少。行业报告认为冬季限气发生的概率很高，但严重程度难以预计；2026 年 1 月初，伊朗约八成甲醇产能处于限气停车状态（期货日报）。需求端，农膜是聚乙烯的重要下游，春季地膜和秋冬季棚膜是两个旺季，夏季是淡季；春节前后，编织袋、薄膜等下游企业陆续停工。点击格子查看原因。

5价差交易

这条链上最常见的两类价差：路线利润（例如 MTO 利润），以及甲醇的跨期价差。选择一个交易，查看它的逻辑和一条示意路径；勾选事件，看路径怎样偏离。

6案例：煤价、PDH 与海峡

其他需要盯住的风险

• 新产能：聚烯烃仍在扩产，新装置集中投产会压低加工利润。
• 进口原料的政策与贸易：丙烷和甲醇都大量进口，关税、制裁和航运都会改变到港成本。
• 煤化工政策：能耗和碳排放约束会影响煤制甲醇和煤制烯烃的开工与新建。
• 交易所规则：交割仓库、厂库和升贴水的调整，会改变期货价格对应的是哪里的现货。