碳酸锂与硅

1锂和硅怎样生产

锂的三种来源

锂资源分为两大类：卤水（盐湖）和硬岩矿。硬岩矿里，锂辉石是最主要的矿物，澳大利亚是最大的产地；国内江西宜春一带开采的是锂云母。按美国地质调查局 2026 年版的数据，2025 年锂矿产量最多的是澳大利亚（约 9.2 万吨金属锂），其次是中国（约 6.2 万吨）和智利（约 5.6 万吨，全部来自盐湖）。

三种来源的品位相差很大，矿石的品位通常折算成氧化锂（Li₂O）表示。按分子量，1 吨碳酸锂含氧化锂：

所以生产 1 吨碳酸锂，理论上需要氧化锂含量 6% 的锂辉石精矿 吨；如果用氧化锂含量 2.5% 的锂云母精矿，理论上需要约 吨。这两个数是全部回收时的下限，实际提锂有损失，精矿用量更多。锂云母的品位低，每吨碳酸锂要处理的矿石和产生的尾渣都多得多；东吴证券的成本曲线里，国内锂云母位于高成本一侧。盐湖提锂把卤水蒸发浓缩后再提取，不需要采矿和焙烧。

行业常用碳酸锂当量（LCE）统一计量不同产品和资源：1 吨金属锂约折合 吨碳酸锂。

工业硅：硅石、碳和电

工业硅（又称金属硅）在矿热炉里用碳还原硅石（二氧化硅）制得：

按化学计量，每吨硅需要 吨二氧化硅。实际装置每吨工业硅消耗硅石 2.7—3 吨，还原剂（精煤、石油焦、木炭、木片）2—2.5 吨，电极 0.1—0.13 吨，耗电 1.1 万—1.35 万千瓦时（我的钢铁网 2022 年；华泰期货 2022 年给出的电耗为 1.1 万—1.4 万千瓦时）。电和还原剂是两项最大的成本：华泰期货测算 2021 年电力占成本的 35%，还原剂 29%，电极 13%，硅石 9%；我的钢铁网的测算里电力和还原剂各约占 32%。电价每差 0.1 元/千瓦时，每吨工业硅的成本就相差约 1200 元。

多晶硅：把工业硅提纯

工业硅的纯度不高：期货交割的 Si5530 和 Si4210，名义硅含量分别不低于 98.7% 和 99.3%。光伏用的多晶硅，杂质要按十亿分之一（ppb）计量（见第 3 章的多晶硅交割标准）。主流的改良西门子法，先让工业硅粉和氯化氢反应生成三氯氢硅，提纯后再在高温下用氢气还原，硅沉积在硅芯上长成硅棒：

硅原子本身不增不减，理论上 1 吨工业硅（按纯硅计）得到 1 吨多晶硅；实际生产约消耗 1.1 吨工业硅（Bernreuter Research）。多晶硅的电耗也很高：据中国光伏行业协会的路线图，2024 年综合电耗为 54.5 千瓦时/千克，即每吨 5.45 万千瓦时；另一条路线是流化床法颗粒硅，2024 年市场占比 14.4%。

2成本曲线与利润

锂：谁先亏损

把各类锂资源按成本从低到高排开，宽度表示产量，就得到成本曲线。盐湖成本最低；锂辉石矿要付采矿、选矿、海运和权益金；锂云母品位最低，成本最高。价格跌到某一类资源的现金成本以下时，这类资源会先减产或停产。东吴证券 2025 年 1 月的报告称，2024 年下半年全球 30%—40% 的锂产能现金亏损，现金成本高于 6.5 万元/吨的澳矿、云母和非洲项目普遍减产或停产。拖动价格，看哪些供给亏损。

利润也在链上移动。锂价高时，利润集中在拥有资源的矿山和盐湖；锂价低时，电池和正极材料厂的原料成本下降，矿山亏损。2022 年 11 月 17 日锂价创新高的同一天，生意社的磷酸铁锂基准价为 17 万元/吨，比 2021 年末上涨 300% 以上（中国能源报），锂盐的涨价传到了正极材料环节。

硅：电价决定成本，多晶硅消耗工业硅

电力是工业硅最大的成本项之一，不同产区之间的成本差主要是电价差。新疆电价低，全年较稳定（我的钢铁网称新疆凭电价优势成本最低，有自备电的龙头企业电价更低）；云南、四川依靠水电，丰水期电价低、枯水期电价高。华金期货 2026 年 7 月的月报给出：6 月行业平均成本约 9000 元/吨，新疆头部企业全成本约 8633 元/吨（新疆石河子最低电价 0.26 元/千瓦时），保山、乐山、凉山等西南产区丰水期电价降到 0.34—0.35 元/千瓦时；四川乐山的最低电价从枯水期的 0.50 元降到 0.34 元。拖动西南电价和工业硅价格，看两地的利润。

多晶硅的利润可以近似写成：

工业硅每涨 1000 元，每吨多晶硅的原料成本增加约 1100 元。反过来，多晶硅是工业硅的最大下游（第 4 章），多晶硅减产会直接减少工业硅的需求。

3储存与交割

三个品种都在广州期货交易所上市，都可以储存，但交易所对仓单设了两道限制：一是只有生产日期较新的货物才能注册仓单，二是仓单每年要在固定月份集中注销。持仓成本套利（推导见铜铝页第 3 章）因此要先看仓单能存续多久，三个品种并不相同。碳酸锂的仓单每年注销三次：12 月注册的仓单，最晚在次年 3 月最后一个交易日注销，只能用于 1—3 月合约的交割；注销后，生产日期仍在 60 天以内的基准交割品（替代交割品为 240 天以内）可以免检重新注册，过了这个期限的货物就不能再做成基准品仓单。工业硅每年只在 11 月注销一次，跨期窗口接近一年，但入库时货物的生产日期须在 90 天以内。多晶硅在 5 月、11 月统一注销，生产日期在 90 天以内的仓库仓单可以不注销。

三个品种的最后交易日都是合约月份的第 10 个交易日。还要注意，三者的上市时间分别只有约三年、四年和两年，任何"季节性规律"的样本都只有两三轮，统计意义有限。交割规则也还在频繁修订，同一品种不同合约的交割品可能不同，引用规则时要看适用的合约。

4季节与需求结构

工业硅：丰水期与枯水期

截至 2024 年 6 月，工业硅产能中新疆约占 38.5%，云南约占 19.3%，四川约占 12.8%（观研天下）。新疆的开工率全年较稳定，西南两省的开工率跟随水电。华金期货的数据显示，2026 年 6 月丰水期电价下调后，云南样本开工率从约 23% 升到约 32%，四川从 22% 升到 32%，新疆维持在 77%—79%；全国产量 35.84 万吨，比 5 月增加 8.15%。进入枯水期，西南电价上升，过程反过来。

这条季节规律的失效条件：新疆产能扩张或检修会改变全国供给，削弱西南季节的影响；需求大幅下降时，即使丰水期电价低，西南企业也可能不复产；样本只有几年，丰枯水的起止月份每年也随来水情况变化。

需求结构

工业硅的下游是多晶硅、有机硅和铝合金，另有一部分出口。碳酸锂的需求主要来自电池：美国地质调查局估计，全球锂的终端用途中电池约占 88%（2026 年版）。2026 年一季度，国内储能锂电池出货 225 GWh，同比增长 139%（第一财经），储能已经成为与动力电池并列的需求来源。下图把两种口径的工业硅消费结构，和东吴证券估计的 2024 年锂供给来源放在一起。

5价差交易

这条链上有两类常见的价差：多晶硅对工业硅（多晶硅的加工利润），以及碳酸锂的月间价差（受仓单注销规则影响）。选择一个交易，查看它的逻辑和一条示意路径；勾选事件，看路径怎样偏离。

6案例：矿权、反内卷与储能

本页写于 2026 年 11 月，不给出当前价格。

其他需要盯住的风险

• 资源国政策：出口限制、权益金和矿权审批会改变锂的供给。
• 电力与能耗：工业硅、多晶硅都是高耗电行业，电价、能耗限额和限电会改变开工。
• 技术路线：钠离子电池、颗粒硅等新路线会改变单位需求或成本曲线。
• 交割规则：三个品种的交割品和仓单规则都修订过，修订会直接改变可交割资源的数量。